Los mayores bancos de Estados Unidos han superado la fase de pruebas piloto a la hora de llevar activos financieros reales a redes blockchain, y las cifras reflejan ya un mercado real y no una serie de experimentos. La red Kinexys de JPMorgan procesa más de 7.000 millones de dólares al día y ha movido más de 4 billones de dólares en total desde su lanzamiento. A principios de agosto había 37.700 millones de dólares en activos tokenizados repartidos entre distintas plataformas blockchain, una cifra que ha ido creciendo de forma sostenida y no a saltos por algún anuncio puntual.
La deuda pública representa, con diferencia, la mayor parte de ese mercado. Los bonos del Tesoro estadounidense tokenizados suman más de 16.000 millones de dólares, más del 40 por ciento del total, liderados por cuatro productos, USYC, BUIDL, USDY e iBENJI, que juntos rondan los 9.500 millones. El crédito privado tokenizado añade otros 7.100 millones, las materias primas tokenizadas, encabezadas por el oro, suman 4.800 millones, y el capital riesgo y el capital privado aportan unos 2.300 millones cada uno. El sector inmobiliario, en cambio, sigue siendo minúsculo, en torno a 203 millones de dólares, un recordatorio de lo lejos que queda todavía esta tecnología de tocar los activos que la mayoría de la gente realmente posee.
BlackRock ha sido una de las firmas más agresivas en este movimiento, con el lanzamiento de dos fondos monetarios tokenizados y una defensa pública de la idea. Larry Fink, consejero delegado de la firma, lo ha llamado la próxima generación de los mercados y ha comparado su potencial con el de internet a mediados de los años noventa, el tipo de comparación que suena a exageración hasta que se cuenta toda la infraestructura y las aprobaciones regulatorias que hay detrás.
Y ha habido mucho de ambas cosas. La SEC aprobó en diciembre un programa piloto para la Depository Trust and Clearing Corporation, aclaró en enero las diferencias legales entre distintos tipos de tokens, y Nasdaq obtuvo en marzo la aprobación de sus propias normas de negociación para valores tokenizados. La DTCC procesó en julio sus primeros valores tokenizados reales y planea un lanzamiento completo en octubre. Wells Fargo prepara depósitos tokenizados para este otoño, y un grupo de grandes bancos que trabaja a través de The Clearing House está construyendo un sistema compartido para mover depósitos tokenizados entre entidades, previsto para la primera mitad de 2027.
Lo que realmente se está construyendo varía más de lo que sugiere la palabra tokenización. Algunos productos se basan en la emisión nativa, donde una empresa autoriza tokens que se convierten en sí mismos en el registro oficial de propiedad. Otros dependen de un respaldo custodiado, donde un tercero guarda el activo real y el token representa un derecho sobre él. Una tercera categoría es puramente sintética, y sigue el precio de un activo sin conceder ninguna propiedad sobre él. Citi proyecta un mercado de valores tokenizados de 5,5 billones de dólares para 2030, y una estimación distinta de Boston Consulting Group y ADDX sitúa el mercado potencial de activos ilíquidos tokenizados en hasta 16,1 billones. Ambas cifras dan por hecho que la distinción entre esos tres modelos seguirá importando a los inversores, en lugar de difuminarse como ha ocurrido tantas veces antes con la ingeniería financiera.